Vzhledem k tomu, že jsme v poločase letošního roku, pojďme si trochu shrnout, co vše se od začátku roku na finančních trzích událo. Vše podstatné, co mělo vliv na finanční trhy na celém světě, se opět stalo především v USA. Po optimistickém začátku roku, kdy převládala víra, že vláda Donalda Trumpa přinese americké ekonomice jen to pozitivní, přišlo vystřízlivění v podobě chaotické celní války. Na přelomu března a dubna jsme tak zaznamenali mírnou paniku. Ta však netrvala dlouho, investoři brzy pochopili, že nemá smysl reagovat na každé prohlášení amerického prezidenta, protože druhý den může být opět všechno jinak. A tak začali opět věnovat pozornost tomu, co je pro finanční trhy podstatné, a to jsou makroekonomická data a výsledky firem. Výsledkem je z globálního pohledu velmi úspěšné první pololetí, kdy světové akciové trhy vyrostly o nadprůměrných více než 8 % (platí k 26.6.2025)

Přesto byl vývoj finančních trhů mírně odlišný od minulých let a právě politika Donalda Trumpa na tom měla největší vliv.

Po velmi dlouhé době výrazně zaostávají v letošním roce americké akcie za ostatními světovými regiony. Světový akciový index tak táhnou jak rozvíjející se trhy, tak ostatní rozvinuté trhy mimo USA.

Dalším významným trendem v letošním roce je výrazné oslabování amerického dolaru vůči ostatním světovým měnám včetně CZK. Od začátku roku oslabil americký dolar vůči české koruně o více než 13 %.

To už výrazně ovlivňuje výkonnost Vašeho portfolia měřené v CZK. Pokud tedy pohled na Vaše akciové portfolio není tak optimistický jako na grafu celosvětového akciového indexu, může to mít dva důvody. Vaše portfolio vůbec nezajišťuje měnové riziko a je velmi exponované na americký dolar a/nebo Vaše portfolio je zaměřeno téměř pouze na americké akcie.

To, zda má či nemá smysl zajištění měnového rizika, je dlouhodobě diskutované téma, na kterém se neshodnou ani odborníci. Teď nicméně pravděpodobně budou mít navrch ti, kteří ho doporučují. Já mám pořád v hlavě období, kdy americký dolar poklesl postupně na přelomu tisíciletí ze 40 CZK/USD na 15 CZK/USD. To tehdy natolik poškodilo výkonnost akciových fondů, které tehdy ještě u nás většinově měnové riziko nezajišťovali, že to opět odradilo od investování do akcií další generaci možných investorů. Já ve svých portfoliích zajišťuji přibližně polovinu portfolia tak, abych portfolio ochránila i před opačným příkladem....tedy před výrazným oslabením naší měny. Každopádně v období jako je toto, tedy v období, kdy dochází k prudkým propadům dolaru, je období, kdy se zajištění měnového rizika nejvíce vyplácí.

Pokud se nyní na měnový vývoj podíváme tradičním makroekonomickým pohledem, mělo v brzké době dojít k opětovnému posílení americké měny. Důvodem jsou vyšší sazby v USA v porovnání se sazbami v Eurozóně nebo i v dalších vyspělých zemích. Švýcarsko například nedávno snížilo základní úrokovou sazbu opět na nulu. Z tohoto pohledu by měl být dolar atraktivnější neboť americké dluhopisy nyní díky tomu nabízejí vyšší výnosy. Nakonec ale bude rozhodovat především to, zda bude i nadále pokračovat "úprk" z dolaru způsobený obavou z politického vývoje v USA a z pokračování celních válek.

Proto na své dlouhodobé strategii vůči měnovému riziku nic neměním. I zde platí, že budoucnost neznáme a je třeba počítat s různými scénáři.

A jak si stojí dluhopisové trhy?

Dluhopisová portfolia v tomto roce nepřináší tak zajímavé výnosy jako v předchozích dvou letech, což bylo očekávatelné. Snižování úrokových sazeb zpomalilo nebo např: v USA ještě pořádně nezačalo a tak chybí efekt negativní korelace cen dluhopisů a úrokových sazeb.

Dává tedy teď aktuálně stále smysl do dluhopisů investovat?

Rozhodně dává. Aktuální výnos 5-letého státního dluhopisu je okolo 3,8 %.

Možná se Vám to v kontextu výnosů na spořících účtech v posledních letech zdá málo, ale nedívejme se do minulosti. Úkolem dluhopisové části portfolia je minimálně ochránit Váš majetek před inflací, vše nad inflaci je bonus. A to český státní dluhopis jednoznačně splňuje. Očekávaná inflace v tuto chvíli nepřesahuje 3 %. Na některých spořících účtech možná ještě získáte podobný úrok, ale otázka je na jak dlouho a musíte počítat se srážkovou daní.

Na druhou stranu když se podíváte na výnosy některých dluhopisových fondů investujících do českých státních dluhopisů a vidíte tam výnosy okolo 5/6 % p.a. za poslední 2 roky, tak takové výnosy již neočekávejte. Tyto výnosy byly dosaženy především výrazným poklesem sazeb a ten už máme z valné většiny pravděpodobně za sebou. Sazby by musely opět klesnout na nulu, aby bylo dosaženo podobných výnosů. Nepoužívejte tedy státní dluhopisy pro velmi dlouhý investiční horizont. Investiční dluhopisy nejsou alternativou akcií, slouží k jiným účelům a pro jiné cíle. Vyššího dlouhodobého výnosu můžete dosáhnout u rizikových dluhopisů, a pak samozřejmě u dalších tříd aktiv, které slouží pro dlouhodobé investice, jako jsou akcie, nemovitosti, popř: některé alternativní investice.

Pro investiční dluhopisy je alternativa spořící účet a takto je třeba na to pohlížet.

Má smysl teď investovat do zlata?

Poslední třídou aktiv, které bych se chtěla dneska trochu více věnovat je zlato. Zlato je totiž letos jednoznačným vítězem s růstem 28 % od začátku roku. Využívá nejistotu, která dopadá na americký dolar a americké státní dluhopisy a láká investory obávající se ztráty pozice USA na světových trzích. Proto je dost pravděpodobné, že se opět vyrojí prodejci zlata, kteří mají aktuálně krásný rostoucí graf, který jim pomůže Vás přesvědčit, že investice do zlata je tou nejlepší volbou.

Já sama zlato ani jiné komodity ve svém portfoliu nemám, nicméně uznávám zlato jako historicky ověřený uchovatel hodnoty a proto rozumím potřebě některých investorů ho do portfolia zařadit. Mělo by to ale mít svá pravidla.

Není totiž investice do zlata, jako investice do zlata. Zcela jiný účel v portfoliu plní zlatá cihla zakopaná na zahradě, než ETF na zlato (nejlépe ještě s pákou) nebo akcie těžařů zlata.

Pokud chcete mít ve svém majetku zlato proto, aby Vás ochránilo před kolapsem finančního systému, zabavení registrovaného majetku ze strany vlády, hyperinflací, válkou či jinými katastrofami, kupte si fyzické zlato. Ať už ve formě cihel, mincí či šperků. V tom případě Vám může být úplně jedno, jaká je aktuální cena zlata a nemusíte to řešit. V ideálním případě nakoupené zlato nikdy neprodáte a zdědí ho další generace. Slouží jako záchrana, základ pro nový život, jeho aktuální cena není důležitá. Já preferuji ochranu před podobnými katastrofami v podobě investic do lidského kapitálu, tedy mého zdraví, vzdělání a vztahů. Věřím tomu, že například titul CFA by mi při nutnosti narychlo opustit Českou republiku pomohl více než cihla zlata, kterou mi někdo může po cestě ukrást nebo se mi nemusí podařit jí za správnou cenu prodat. Za dvacet let se ale situace může změnit. Můj lidský kapitál klesne na nulu a já už nebudu schopná zajistit příjmy bez majetku. Pak je možné, že fyzické zlato do své strategie doplním.

Pokud ale chcete pouze spekulovat na růst ceny zlata, určitě nekupujte zlato v jeho fyzické podobě. Je to neefektivní, nelikvidní a rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou je obrovský i u seriózních obchodníků. V tom případě doporučuji spíše to ETF a také doporučuji nehnat se do něj poté, co má za sebou tak výrazný růst. Spíše bych čekala na výhodnější cenu.

Dalším důvodem, proč mít zlato v portfoliu, je snaha snížit celkové kolísání portfolia, protože zlato je jedním z mála aktiv, u kterého můžeme i nadále pozorovat negativní korelaci s vývojem akciových trhů. Při poklesu akcií většinou pozorujeme nárůst ceny zlata, i když ani toto nefunguje stoprocentně. Nicméně musíte být připraveni na to, že v dlouhém horizontu zlato v portfoliu na úkor například akcií, snižuje Váš výnos.

Když se totiž kouknete na opravdu dlouhý graf vývoje ceny zlata, zjistíte, že po očištění o inflaci teprve při současné zlaté horečce překročila cena zlata svou hodnotu před 45 lety. A přitom má zlato větší kolísavost než akcie a jeho tzv. medvědí trhy trvají mnohem déle než u akcií. I proto bych nedoporučovala mít ve zlatě více než 5 % portfolia.

I pro diverzifikační účel a snížení kolísání portfolia tak doporučuji využívat ETF k investici do zlata spíše než fyzické zlato. Je to efektivnější, levnější a likvidnější. Lépe se pak s takovým portfoliem pracuje.