Výsledkem je téměř 10% nárůst hodnoty světového akciového indexu (k. 24. 6. 2026). Americké a evropské akcie na tom jsou pouze o trochu hůře, podstatnou část výkonu světových akcií totiž zatím letos přinášejí rozvíjející se trhy.
Občasnou nervozitu na trhu způsobovaly především obavy z inflace, která by mohla opět udeřit v souvislosti s nárůstem cen ropy a dalších komodit kvůli uzavření Hormuzského průlivu. Tyto obavy stále ještě nejsou zažehnány, ale uzavření příměří mezi USA a Íránem (byť velmi křehké) poslalo ceny ropy výrazně dolů. To na chvilku obavy z inflace zažehnalo. I tak už se ale něco stihlo do cen promítnout a jak u nás, tak v USA začala inflace opět trochu růst.
Obavy z inflace měly tentokrát mnohem větší negativní efekt na dluhopisové trhy než na trhy akciové, které ovládala především AI horečka. Dluhopisy tak od začátku roku spíše stagnovaly, jak tržní úrokové sazby výrazně rostly. O možném poklesu sazeb se během prvních šesti měsíců roku prakticky přestalo mluvit. V ČR dokonce ČNB v červnu poprvé po dlouhé době základní úrokovou sazbu zvedla na 3,75 %. To jistě udělalo radost všem, kteří využili nabídku tříměsíčních poukázek nabízených ministerstvem financí, protože se tento nárůst promítne i do výnosu těchto cenných papírů. Podotýkám, že sazba 3,75 % odpovídá výnosu 4,4 % na spořícím účtu bez jakýchkoliv podmínek. Ministerstvo financí se tak v tomto stává bankám a jejich spořícím produktům velmi významnou konkurencí. O nárůstu základní sazby se mluví i v USA. Toto sice zabrzdilo výnosy dluhopisových nástrojů, ale pro nové peníze se dluhopisy stávají stále více atraktivními.
A co ta AI horečka? Je to bublina nebo udržitelný růst způsobený technologickou revolucí? To je otázka za milion. Fakta jsou taková, že nárůst akciových trhů odpovídá enormnímu nárůstu ziskovosti. Za 1. čtvrtletí roku dosáhlo vyššího než očekávaného zisku 82 % společností z ostře sledovaného amerického akciového indexu S&P 500. Takže ceny akcií nejsou tak úplně odtržené od zisků. Otázka je tedy především, jestli je udržitelný takový nárůst zisků i nadále. A tady už začínají pochybnosti. Ještě před pár měsíci jsem mluvila o tom, že obrovské investice do AI, které největší americké firmy dělají, jsou financovány především z volné hotovosti a tím pádem je celkem fajn, že se jim hotovost neválí na účtu, ale investují ji. To se ale začíná měnit a investice do AI a datových center začínají technologičtí giganti včetně NVIDIE stále více financovat dluhem. A to už začíná být o trochu napínavější.
Mají tedy pravdu škarohlídi, kteří zvěstují stejný scénář jako v technologické bublině? Je čas se z akcií zcela stáhnout?
Odpověď na tyto otázky je “Nevím” a “Ne”.
Je velmi pravděpodobné, že dříve nebo později bude současný enormní růst korigován a výnosy akcií se vrátí ke svým dlouhodobým průměrům. Výnos světového akciového indexu za posledních 10 let je 233 %, na roční bázi s použitím principu složeného úročení je to 12,78 %. Inflace v USA za posledních 10 let byla na roční bázi 3,10 %, což znamená čistý výnos 9,68%. V dvousetleté historii se uvádí průměrný reálný výnos akciových trhů mezi 6,5 až 7 %. To znamená, že posledních 10 let měly akcie velmi nadprůměrné výnosy a v násedující dekádě se můžeme dočkat tzv. návratu k průměru.
Co ale nevíme:
Jakým způsobem k návratu k průměru dojde. Způsobí to nějaká finanční krize, která pošle akciové trhy prudce dolů. Nebo to bude stagnace? Nebo postupný mírný pokles? To nikdo neví.
Kdy skončí současný trend a začne období nižších výnosů. Optikou technologické bubliny: jsme v roce 1996 nebo v roce 1999
Odpovědi na tyto otázky nikdo nezná a proto nás aktuální odklon od akcií může v budoucnu velmi mrzet. Za drahé byly akciové trhy považovány už několik let zpátky. Ztráty, které utrpěl investor tím, že neinvestoval, se už nikdy nezacelí. A ten kdo investoval, ví, že i kdyby se nyní akciové trhy propadly o 50 %, bude stále ještě na svém.
Řešením tedy není úplně odcházet z akciových trhů. Řešením je nepočítat s tím, že současné výnosy budou pokračovat navždy. Naopak počítat s tím, že si můžeme prožít těžší období. Řešením je nedávat do akcií peníze, které budeme v následujících letech potřebovat a investovat krátké peníze i například do dluhopisů. Řešením je nepoužívat pákové produkty ani nebo sázet pouze na populární akcie spojené s AI. Řešením je strategická alokace a dobrá diverzifikace. To vám pomůže přežít i těžší časy, kterých se dříve nebo později určitě dočkáme.
