Globální akciový index si tak ani v létě nevzal dovolenou a přidal k výborným letošním výsledkům dalších pár procent.
I přes významné geopolitické a politické události je v celém letošním roce hlavním motorem dění na finančních trzích AI. Mluví se o ní všude. Obdivně, varovně i kriticky. Ať si o těch dvou písmenech myslí kdokoliv cokoliv, vyhnout se jim nelze. Tato doba se logicky velmi často přirovnává k technologické bublině na konci minulého tisíciletí. Ve spoustě parametrů se skutečně jedná o velmi podobnou situaci a lze očekávat, že mnoho firem, které se nyní vyhřívají v záři investorských reflektorů, tady za pár let už nebude. Je možné, že obrovské investice do AI zlomí vaz i některému ze současných korporátních gigantů.
Přesto si myslím, že i přes značná rizika se aktuálně finanční trhy v globálu chovají mnohem střízlivěji než tenkrát.
V nedávné době se poměrně hodně zmiňovalo riziko, že nejen americký, ale i světový akciový index táhnou výrazně nahoru především velké technologické firmy. To způsobuje, že se akciový trh stává stále koncentrovanějším a méně odolným vůči rizikům, která doprovázejí firmy, které jsou nyní nuceny masivně investovat do AI, aby v této oblasti držely krok. Jenže letos se situace trochu změnila. Investoři si začali uvědomovat, že masivní investice do AI, které začínají být z velké míry financovány i dluhem, mohou některým firmám zlomit vaz. Letos tak nejsou akcie společností z tzv. Magické sedmičky tím hlavním tahounem růstu. Koš akcií Mag 7 přidal od začátku roku pouhá 2 % a tzv. equal-weighted S&P index, tedy index, ve kterém mají všechny akcie stejnou váhu, roste letos výrazně více.
Dochází tak ke zdravému posunu od „drahých akcií“ k „levným“, a to při celkovém globálním růstu. To znamená, že dobře diverzifikovaní investoři horší vývoj akcií dřívějších tahounů prakticky vůbec nepoznají.
Jak poznamenal na Twitteru investor, který si říká „Akciový guru“, od něhož jsem si vypůjčila následující graf: Tohle je podle mne jeden z „nejzdravějších“ posunů, které letos na trhu vidíme. Růst už nestojí jen na pár největších big tech firmách. A já s ním souhlasím.
Přesto i nadále celý akciový trh vyhlíží každé čtvrtletí výsledky firmy, která je bezesporu symbolem AI horečky, tedy společnosti NVIDIA. A ta ani při posledním zveřejnění výsledků na konci srpna nezklamala a dodala tak akciovým trhům potřebný klid.
Problém zvaný Hormuz ale ani v létě nezmizel. Situace se průběžně eskaluje a deeskaluje, ceny ropy a zemního plynu jsou jako na houpačce, výkyvy o ±20 % už nikoho nepřekvapují a i díky tomu jsou v mnoha zemích zásoby na zimu menší, než je obvyklé. I když se to kupodivu příliš neprojevuje na akciových trzích, své důsledky to přece jenom má. Inflace v USA se stále ne a ne dostat ke kýženým 2 %, a na to reagují úrokové sazby. Stále je tak na stole možné další zvyšování základních úrokových sazeb ze strany centrálních bank. A tržní sazby na nic nečekají, reagují okamžitě a dostávají se blízko hodnotám, které jsme u nás naposledy viděli před finanční krizí v roce 2008.
Možná si ještě vzpomenete na dobu před 4–5 lety, kdy byly po celém světě téměř nulové úrokové sazby a říkalo se, že centrální banky už nikdy nebudou moct zvedat sazby, především v Evropě, protože ekonomiky vyspělých států jsou tak zadlužené, že by je růst sazeb byť i o jediné procento zcela zničil.
A podívejme se, kde jsme teď. Základní úroková sazba v USA i v ČR je 3,75 %, v eurozóně 2,40 %. Tržní úrokové sazby se střední dobou do splatnosti atakují 5 %, v eurozóně 3 %. Zadlužení stále roste, v USA poprvé přesáhl státní dluh 40 bilionů dolarů. A avizovaná hluboká recese stále nikde. Akciové trhy i přes nárůst sazeb vyrostly od konce roku 2022 o více než 100 % a ještě více rostly akcie firem, které měly na růst úrokových sazeb reagovat nejvíce negativně. Svět se vždy nechová přesně tak, jak mu to předpovídají makroekonomické modely, a investor musí být na neočekávaný vývoj připraven.
Pokud byste se mě před rokem nebo dvěma zeptali, jestli bych si pro následující rok vsadila spíše na akcie, nebo na dluhopisy, kdybych si musela vybrat, nejspíš bych vybrala dluhopisy. No a jak bych dopadla? Dluhopisy neprožívají v letošním roce žádnou apokalypsu, ale také žádný hvězdný rok. Růst výnosů sráží dolů jejich ceny, ale zároveň přináší vyšší výnos z kupónů, což snižuje pokles jejich hodnoty a hlavně zvyšuje jejich potenciál do budoucna.
Ale já jsem si naštěstí vsázet nemusela a akcie z portfolií nevyprodávala, takže to byly právě akcie, které v letošním roce výrazně táhly hodnoty portfolií našich klientů vzhůru. Jak to bude po zbytek roku a v roce následujícím, opět nevím, proto i nadále držíme diverzifikovaná portfolia, která chrání investory před velkým kolísáním, a tím pádem i před chybami způsobenými velkou emoční zátěží, kterou kolísání způsobuje.
